末日期权风靡华尔街的背后:1美元撬动起1000美元的豪赌
根据Cboe的数据,标普500末日期权所对应的名义价值平均为5160亿美元,而投资者为这些期权所支付的费用,也即权利金,为5.2亿美元。也就是说,大约每1美元,就可以撬动起1000美元的市值。末日期权引发了一些华尔街机构的担忧,认为可能会加剧更广泛的市场波动。伴随着去年交易所将指数期权的到期日扩大到每个交易日,美国末日期权(0DTEs)风靡华尔街,成为当前期权市场上最受欢迎的交易。顾名思义,末日期权是在交易当天到期并失效的期权合约,这意味着期权的到期时间只剩下最多24个小时,投资者对这类期权进行快速的买入、卖出操作。由于到期时间极其有限,根据期权定价,这意味着这类期权的价格比到期日更长的期权更便宜:根据芝加哥期权交易所全球市场(Cboe)的数据,标普500末日期权所对应的名义价值平均为5160亿美元,而投资者为这些期权所支付的费用,也即权利金,为5.2亿美元。也就是说,大约每1美元,就可以撬动起1000美元的市值。与末日期权相比,对于到期日更久的期权,1美元常常仅能撬动起约100美元的名义价值,具体倍数取决于标的和到期时间,但简单估算,有差不多10倍的差距。Cboe的数据还显示,目前末日期权的名义价值占标普500指数所有期权相关交易的约44%,但其支付的费用比例仅为7%。巨大的杠杆带来巨大的诱惑,令散户投资者蜂拥而至投机,是末日期权大行其道的重要原因。期权交易中的买家实际上支付1美元来控制1000美元的股票市值,股价的变动决定了他们的回报,通常是以放大的方式,期权买家可能会损失所有投资,或是赚取非常可观的、许多倍于本金的利润。不过末日期权引发了一些华尔街机构的担忧,例如摩根大通认为,这可能会加剧更广泛的市场波动。摩根大通首席市场策略师兼全球研究联席主管Marko Kolanovic曾警告称,末日期权交易正在呈爆炸式增长,并可能造成与2018年初同一级别的市场灾难。这个相对不透明的金融角落是一颗潜伏在市场中的定时炸弹。也有不少业内人士持相反意见,认为末日期权实际涉及的资本规模远低于名义价值,令其引发市场波动的可能性较低:美银认为,投资者目前的末日期权交易头寸对市场的威胁较小,鉴于短期期权被用于CTA等多种不同的策略中,如果一种投资风格动摇,对更广泛股市的冲击是可控的。瑞银集团波动性策略团队也认为,末日期权对股市构成不稳定的潜在威胁这一担忧,被夸大了。原因是,末日期权繁荣的背后,是多边策略的激增,这些策略是系统交易,虽然涉及的名义价值巨大,但这些交易的风险有限,因为它们通常会卖出一种期权,然后再买入更加OTM的期权,在市场影响上,很大程度上相互抵消,仅看名义价值就把问题太简单化了。风险提示及免责条款市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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