数字技术将成为核心驱动,科技板块估值趋向合理化

光大保德信基金/供图

证券时报记者 裴利瑞

凯文·凯利在《失控》一书中写道,“首先,哥白尼排除了地球和物理宇宙其他部分之间的间断;接着,达尔文排除了人类和有机世界其他部分之间的间断;最后,弗洛伊德排除了自我的理性世界和无意识的非理性世界之间的间断。但是……我们依然面对着第四个间断,人类和机器之间的间断,我们正在跨越第四个间断。”

今年以来,人工智能浪潮席卷全球,科技板块再次成为市场的关注焦点。光大保德信数字经济主题混合拟任基金经理陈栋用《失控》这一段话表达了自己对新一轮科技革命的憧憬。他认为,颠覆性的技术革命会带来众多投资机会,甚至能让后来者有弯道超车的可能。

科技行业具备三大特征

陈栋认为,想要抓住科技股的投资机会,需要了解科技行业的三大主要特点:

一是技术迭代快,但迭代路线有迹可循。不管是智能手机、移动互联网,还是智能汽车,都遵循着“硬件更新-软件升级-商业模式创新”螺旋迭代的大致路径,投资者只要多去复盘、总结,就能找到一些规律,有助于把握好投资的方向与节奏。

二是颠覆性的技术和模式让后来者有弯道超车机会。科技行业的魅力在于,每一次的技术创新和模式迭代,都让后来者有了弯道超车机会,进而涌现出很多的投资机会。

三是具备To C(面对消费者)的属性,新产品和应用的普及呈加速趋势。因此,判断一项创新是否具有长期投资价值,取决于其对生产、生活效率的提升程度,以及给社会、给人类创造的增量价值。

他以某国产办公软件领域的上市公司举例。最初,该公司的办公软件只提供文字编辑、表格处理和演示文稿制作等基础功能;后来,该公司不断迭代产品,陆续实现了兼容office文档、多屏互通、多端协同,特别是把握住了移动互联网和云计算的浪潮。2020年后,这家公司更是突飞猛进,不仅在内容创作与管理、协同办公、业务赋能和安全管控等多个维度形成了丰富的产品线,公司还通过提供兼容客户系统的平台为办公软件行业打开了新的应用空间,营收模式也从靠植入广告变成订阅收费。

抓住技术变革机遇、不断打磨产品实现弯道超车,这也与基金经理的投资理念相吻合。“在产业发展空间大的前提下,议价能力强、衍生能力强,例如软件在云化后的新拓展,且不断巩固核心优势的公司是我们选择的重点。”陈栋表示。

科技板块估值趋向合理

对于为何要在当下发行一只科技主题基金,陈栋表示,估值层面因素是重要的原因之一。

“随着科技板块经历前期一段时间的回调后,估值趋向合理,而且部分板块和标的也进入到一个相对较为低估的区间,给我们提供了一个比较难得的布局优质标的的机会。”陈栋表示。

在陈栋看来,产业层面、企业层面、交易层面都会有很多因素影响科技股估值。比如,产业周期影响着估值的提升空间,产品型、服务型或者平台型的商业模式则决定了估值中枢,而下游客户是C端、B端还是G端则影响着收入结构的稳定性,收入结构越稳定估值越高。此外,交易层面的流动性、风险偏好、市场情绪、海外科技股映射等也会对估值造成影响。

以芯片行业为例,往往每隔数年就会出现一次繁荣与萧条交替的周期。简单来说,当市场供不应求时,各产业链环节价格提高,厂商开始集中扩建产能,当产能释放后,芯片价格又因供大于求而回落。

2018年,陈栋曾在整个行业较为低谷时期发现了内存芯片公司的投资前景,后来随着车载芯片需求回升、居家工作场景激发的芯片需求、全球供应链短缺,共同导致了“缺芯”、芯片价格上涨,这也成为陈栋较为成功的投资经历之一。

但从2021下半年开始,全球陆续有多条晶圆产线动工,特别是进入2022年后,过剩的产能、下滑的需求两相叠加,芯片价格结束上涨趋势掉头回落,目前这个下滑周期已经接近尾声,产业链库存逐渐改善。“当前市场整体估值不高,前期对经济增长的悲观预期在逐步修复,部分调整较充分的板块机会可以挖掘。”陈栋表示。

看好数字经济时代机会

对于新基金光大保德信数字经济主题混合,陈栋指出,狭义的数字经济一般指的是信息科技产业和规模能持续扩张的互联网平台型公司,广义的数字经济还包括能利用数字化技术来改造产品、生产及销售全流程以进行产品创新、降低成本、增加产出、提高效率的实体类企业。

陈栋表示,他看好数字经济时代下的投资机会,数字技术将作为核心驱动力量,不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平,并加速重构经济发展与治理模式。具体包括以人工智能、信创、半导体和互联网平台为代表的数字产业化和产业数字化两个方面。

其中,人工智能是现在泛科技投资中绕不过去的话题,陈栋在近期调研中发现,大模型的语义理解、多模态识别与生成、逻辑推理、通用与泛化能力将使其成为新的生产力,一些公司已经在新技术的应用下,开始实现增收、降本、提升用户体验。

同时,计算机、信创也是从政策到产业都在加速发展。陈栋指出,2023年是新一轮信创周期的起点,随着行业覆盖范围从政府机关拓展到行业企业,信创在经济复苏、企业支付能力回升后,或将迎来新的发展。

对于周期鲜明的半导体行业,陈栋指出,全球半导体周期目前处于一个偏周期底部的位置,很多半导体企业的库存已在逐渐改善,同时人工智能浪潮、华为新手机等对拉动需求、振奋人心有明显作用,半导体板块或有望迎来新一轮的周期复苏,其中,和手机换机周期强相关的射频芯片在板块整体复苏的环境下可能具备更强的弹性。