对话TCL创投马华：投资永远不是一个完美的工作，要在不完美中错过或者收获

原标题：对话TCL创投马华：投资永远不是一个完美的工作，要在不完美中错过或者收获

对话嘉宾 | TCL创投管理合伙人马华

编辑 | 冯紫彤

投中宁德时代、商汤科技、帝科股份等一众明星项目，成立于2009年的TCL创投已然于创投行业生根发芽。

官网显示，TCL创投聚焦科技领域，对人工智能、半导体、智能制造、前沿显示、新能源、新材料等领域颇有研究，如今合计投资超130个项目，并通过IPO、并购或转让方式退出项目近50个，成绩斐然。

“投资永远不是一个完美的工作。” 在与搜狐财经《投资中国》栏目的对话中，TCL创投管理合伙人马华感叹道。保持对行业敏感性和动态的眼光，是马华认为的投资关键。

关于投资逻辑，在马华看来，“种子要好”是最关键的因素。种子种下了，哪怕期间遇到波折，TCL创投也非常愿意陪伴企业走过困难的时期。“只要企业的基本面不变或者团队还非常努力，我们就希望能够陪伴他们走到最后”，马华表示。

本期《投资中国》栏目中，马华将倾诚分享她的投资秘笈，讲述发掘潜在“独角兽”的底层逻辑，研判半导体等赛道未来发展。

以下为采访精编：

搜狐财经：商汤科技、宁德时代等明星项目背后都有TCL创投的身影，“慧眼”如何练就？评估项目时，您最看重哪些方面/角度？

马华：其实也不能说叫练就“慧眼”，我们一直会研究相对来讲在起飞前的行业。行业刚刚有爆发前景的时候、甚至更早一些的时候，我们就会做一些深入的行业研究，努力地去发现行业未来的成长前景，以及其中一些比较有潜力的项目。

像商汤科技、宁德时代等公司，我们其实都是在比较早期就发现，然后投资的。

我们在2017年，商汤科技销售额只有3000多万人民币、估值只有十几亿美金的时候就进入了，在那个阶段我们觉得AI未来会是一个非常快速和有爆发的行业，我们可以接受它相对高的估值，觉得这个估值未来是可以兑现的。今天商汤科技已经是几十亿收入规模的企业了。

新能源也是，我们不光投了宁德时代，在新能源行业除了电解液我们都投了。上游的钴、正极负极、隔膜、铜箔这些都投了。我们大部分的新能源项目是在2014年-2017年投资的，是一个比较早的时间段，赶上了第一波的爆发行情。现在新能源依然很火，但头部的企业基本都上市了，而且一级市场估值很高，二级市场市值回归，相对的，收益的空间就没有那么好了。

所以我们投资阶段相对较早。投资逻辑主要是发现要爆发的行业，在其中找到好的、有潜力的项目。单纯的追高，我觉得可能不一定能赚到钱。

搜狐财经：择时很重要。

马华：对择时很重要，然后收益的空间也很重要。

搜狐财经：现在这个阶段您还看好哪个细分赛道？

马华：目前我们依然在看半导体、新能源、新材料以及装备这些领域。比如说半导体，从TCL创投成立到现在一直都在投，但是随着行业的发展，我们关注的东西会不一样。十几年前，我们主要看一些半导体设计公司，因为TCL本身处于消费电子行业，需要使用大量的芯片。后来会慢慢去看Fab厂、设备、材料等等。

随着市场的变化和行业的变化，虽然都在半导体领域，但TCL创投投资的内容已经完全不一样了。

新能源方面也是，之前是关注传统的锂电池材料，这两年除了锂电也会看一些创新的材料。虽然现在还没投，但我们会保持关注钠、硫以及氢能源，还有固态电池的发展。

总之我觉得要对行业保持一个敏感性，要有动态的眼光。

搜狐财经：作为TCL的全资子公司，从投资领域来看，TCL创投的很多投资赛道与TCL主业并不完全是有关联的，是出于怎样的考虑呢？

马华：这其实跟我们出生的背景有关系。TCL创投2009年成立的时候，虽然我们是一个有产业背景的投资机构，集团并没有赋予我们非常严格的战略定义，比如说只能投集团产业链。所以在我们出生的第一天，我们就是一个有产业背景的、市场化的投资基金。

但因为我们的产业链足够大，所以还是会存在很多协同。比如在我们投资光伏的时候，集团还没有收购中环股份。但当收购之后，我们与集团的产业链就出现了很多协同。

作为投资机构我们本身就需要有比产业更长远的眼光，这样才能给产业带来一些更新的、更前沿一些的东西。

我们更希望的是，用我们多年来在产业上的一些经验，去找到一些好的项目，尤其是TCL产业链上的项目，能真正彼此成就，共同成长。到目前我们大概投了100多个项目，1/3左右是跟产业直接相关的，其中有很多都是后来相关的。

在我们看来，CVC的关键是要有产业思维，而不是交易思维。

搜狐财经：退出是创投行业普遍面临的一个挑战，您在退出方式和时机上是如何抉择的？

马华：对于退出我们是比较佛系的。因为投资机构投了一个项目之后，其实它的发展或者说能不能如期IPO，投资机构的操控空间是很小的，最核心的还是当初种的种子要好。

你把种子种下去了，静待花开。总有一天好的种子它就该开花了。

其实我们有很多项目投完也会很波折。有的投了很多年，可能中间业绩会下滑或者出现一些重大变故。但是在这种情况下，我们还是会更多的去看这个企业它是不是真的还有潜力、它的本质和基本面是不是有恶化。如果没有，其实我们非常愿意去跟企业走过困难的时期。

搜狐财经：产业自身也会有周期。

马华：对，因为我们自己是做产业的，所以我们知道一个产业可能会有很多变化。不能说我看到他不好了，我就一定要退。当然如果确实发现了创始人或者团队有一些诚信问题或者有其他重大风险的时候，我们还是会尽力保护我们LP的权益。在这块我们做得蛮好的，很多项目其实也挽回了一些损失。

但更多的，我们都是希望既然选择了他，只要企业的基本面不变或者团队还非常努力，我们就希望能够陪伴他们走到最后。

搜狐财经：您觉得在投资的过程中最困难的事情是什么？

马华：我做投资也十几年了，也不能叫困难，最大的挑战是你每天都要面临学习。它永远不像一个常规的工作，做熟了后就轻车熟路。投资是你永远要去学习，不停有新技术出现。

所以做投资对团队学习能力的要求非常高，你一定要保持不间断的、持续学习的状态。即使在这种情况下，我们也还经常会面临一些项目的错过。

如果我们没有研究到位或者没有足够的敏感性，就会错过。当然你也会抓住很多机会。但是我们自己通常很遗憾的还是一些错过的项目，投资永远不是一个完美的工作，是在不完美中不断的错过或者收获！