正视美国债务上限谈判对全球风险资产的影响
为债而困,美国再次进入尖峰时刻。5月16日美国总统拜登与国会领导人的会面,未能消除双方在债务上限问题上的分歧,迫使拜登缩短亚太出访时间,避免6月初美国财政部耗尽现金而出现财政支出风险。目前美国府院就债务上限的谈判,正在成为干扰美国乃至全球金融市场的一大噪音。受此影响,美国三大股指持续走弱。最新消息是,美国财政部部长耶伦再次表示,财政部用尽其特殊会计操作的日期可能比6月初晚几天或几周。美国府院就债务上限的谈判,是其一如既往的一道风景,最近的一次发生在2018年的特朗普政府,而最为激烈的发生在2013年的奥巴马政府,导致美国联邦政府非核心部门持续16天关门。债务上限谈判僵局会导致美国国债违约,是杞人忧天的威慑。市场愿意拿其炒作,是因为其能给市场带来波动机会,因为美国国债哪怕是短期违约都将给市场带来巨大地震。其实,债务上限谈判对全球金融市场真正影响在于,谈判以什么方式结束,结果如何。为此,面对全球风险资产日益明显的价值重估趋势,我们更应对此提前做好预案准备。疫情以来,美国政府的财政赤字迅速上升,到今年1月美国政府的债务达到31.4万亿美元的法定上限,尤其是拜登政府上台以来,美国政府的花钱速度显著快于税收增长速度。为此,若美国共和党无法利用其在众议院的多数席位,把好财政关,那么对美国国债信用的损失才是实质性的,因为政府财政扩展,表面上是扩大美国居民福利,本质上扩大的是政府在经济社会事务中的权力,而政府在经济社会事务中的扩权,最终将是经济社会的强制性支出,会直接影响市场的效率和经济发展。事实上,近年来美国经济能步入资本支出周期,要追溯到特朗普政府对美国政府监管权的大幅裁减,为市场主体提供了轻装上阵的场景。显然,高通胀持续下,美联储迎应性加息已让美国经济面临衰退甚至滞胀风险,这意味着一旦美国政府花钱之手得不到有效约束,那么持续扩张的财政赤字容易将经济带入滞胀,并将实质性拉高美国国债收益率曲线,抬高全球金融市场的价格中枢,带来更为痛苦的全球金融市场风险资产的系统性定价重估。若共和党人守住了财政保守主义底线,为白宫财政支出设置强有力的约束,那么企业在市场的活动空间将会更大,政府权力之手介入经济社会的程度会受制于财政拨付硬约束,从而让企业轻装上阵,进行低成本的价值创造,这将有助于提高美国国债的市场信用,使国债收益率曲线的价格中枢下降,提高市场对风险资产的追逐。为此,当前各类投资者要根据可能的谈判结果做好迎应性准备。如若美国政府的财政支出并没有通过债务上限谈判得到有效约束,那么就需要为美元风险资产的价值重估做好准备,如通过金融风险管控工具锁定风险,做好美元的流动性风险管理,对冲美元荒。若美国政府的财政支出受到明显强约束,那么这意味着美国通胀基本见顶,美联储继续进行紧缩将是低概率事件,美国经济可能会经历轻微衰退后重拾增长,短期内投资者可适当增加美国国债投资的同时,为风险资产价值重估后的重新配置做好积极准备。残梦经年看挺立,百凤舞翩翩。当前美国债务上限谈判,实质是两党再次通过府院博弈重新厘定政府与市场边界,尽管其本身不会带来美国国债违约风险,但其谈判决定着全球金融市场风险资产的变动趋势,为此投资者要做好迎应性准备。
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