一个季度，居民存款暴增近10万亿！如何理解？

原标题：一个季度，居民存款暴增近10万亿！如何理解？

重磅经济数据出炉！4月11日，中国3月消费者物价指数（CPI）和3月金融统计数据先后公布。

国家统计局数据显示，中国3月CPI同比增长0.7%，涨幅较上月收窄0.3个百分点；PPI同比下降2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点。

中国人民银行公布的数据显示，3月新增社会融资规模5.38万亿，同比多增7079亿；新增人民币贷款3.89万亿，同比多增7497亿元；3月末，广义货币(M2)同比增长12.7%。

（图源：中国人民银行）

对于CPI和PPI双双回落，信贷再次大幅超过预期，有市场人士指出，“疲软”的物价和“强劲”的信贷数据似乎给人一种“冰火两重天”的感觉。那么，通胀回落，信贷超预期，究竟该如何理解？

除此之外，央行最新的金融统计数据还显示，一季度人民币存款增加15.39万亿元，其中住户存款增9.9万亿元，同比多增2.08万亿。居民存款持续增加，再度引发热议，背后到底什么原因？

两大重磅经济数据出炉

4月11日，国家统计局公布的数据显示，中国3月CPI同比增长0.7%，涨幅较上月回落0.3个百分点，环比下降0.3%。

（图源：国家统计局）

3月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，同比降幅比上月扩大1.1个百分点，环比持平。工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。

（图源：国家统计局）

3月CPI和PPI数据双双回落，且低于预期，引发市场对于通缩的担忧。对此，中信证券在最新研报中指出，这并不意味着当前经济处于通缩状态。

中信证券认为，鲜菜猪肉价格的下跌、去年同期的高基数效应、核心CPI中的工业制成品价格低迷、租赁房房租价格的弱修复等都是CPI同比读数较低的主要驱动因素。

根据国家统计局城市司首席统计师董莉娟的分析，3月天气转暖，鲜菜上市量增加，价格环比下降7.2%；受存栏量较为充裕及消费需求回落影响，猪肉价格环比下降4.2%。

《中国证券报》称，今年以来，受上年同期对比基数较高影响，我国工业品价格整体继续下降。3月PPI同比下降2.5%，主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。

展望今年的物价压力，民生银行首席经济学家温彬表示，今年物价整体上涨压力不大，大概率控制在3%调控目标以内。

同样是在4月11日，中国人民银行公布的数据显示，3月新增社会融资规模5.8万亿；新增人民币贷款3.89万亿；3月末，广义货币(M2)同比增长12.7%。

对于3月信贷数据，中信证券认为，3月新增社会融资规模和新增人民币贷款均大幅超过预期，也是信贷数据连续第三个月大幅超预期。

过去几个月，在信贷总量大幅增加的时候，居民贷款一直是结构上的薄弱点。

不过，3月居民贷款明显回升，新增居民贷款12447亿元，其中短期贷款6094亿元，中长期贷款6348亿元。

分析称，相较于2月不足千亿元的中长期贷款，3月居民中长期贷款暴增至超6000亿元，而这可能是地产销售回暖的推动。

另外，3月企业贷款延续高增势头，尤其企业中长期贷款同比多增7252亿元。

（图源：华尔街见闻、Wind）

居民贷款回升，企业贷款延续高增势头，都是信贷结构改善的最新信号！

如何理解物价和信贷数据？

正如前文所述，对于最新的物价和信贷数据，有市场人士指出，“疲软”的物价和“强劲”的信贷数据似乎给人一种“冰火两重天”的感觉。

对此，国金证券首席经济学家、研究所执行所长赵伟在最新研报中称，年初以来，信贷加快增长、而物价指标持续回落，加大了对经济预期的扰动，乐观者看信用扩张，而悲观者强调经济“通缩”。

（图源：国金证券研究所、Wind）

但是，信贷和物价数据的“冰火两重天”，并不能简单归因于经济“扩张”或者所谓“通缩”。

国金证券指出，信贷加快增长，核心驱动来自政策“加力”。年初以来，社会融资规模持续改善的主力来自信贷，其中企业部门表现尤为强劲，企业贷款资金主要流向基建、制造业等，指向稳增长“发力”靠前、疫后经济活动修复带来的生产经营融资需求。

值得注意的是，居民部门信贷也有改善，短期贷款连续2个月同比改善，与消费修复等有关，地产销售回暖带来的居民部门信贷数据增加在3月表现得更为显著。

对于物价数据，国金证券表示，CPI同比增幅由去年底的1.8%回落至3月的0.7%，拖累主要来自于食品，而食品变化与猪肉等价格紧密相关。

（图源：国金证券研究所、Wind）

对于信贷超预期、通胀回落，中金公司认为，虽然3月份贷款增量高于预期，结构也有好转，不过从3月CPI继续下行的情况来看，贷款整体流入实体经济的量打了一定的折扣。

中金公司指出，这可能跟贷款利率偏低，存款利率偏高，一些贷款投放后重新以存款存入银行套利有关，未来一段时间可能需要引导存款利率下降，进一步激活货币流通速度。

一季度居民存款增加9.9万亿

人民银行公布的数据显示，今年一季度人民币存款增加15.39万亿元，其中，住户存款增加9.9万亿元，超过去年全年新增额的一半，几乎是2021年全年的增量。

去年以来，居民存款的大幅增长已经引起社会广泛关注。央行数据显示，2022年，住户存款新增17.84万亿元，创历史新高。

（图源：刘晓博说财经）

进入2023年，居民存款仍然持续大幅增长，1月住户存款增加6.2万亿元，创下单月历史新高。2月份住户存款增加7926亿元。

根据各家银行最新公布的年报，也可以看出居民储蓄高涨。

第一财经记者根据Wind统计的数据显示，截至去年末，6家国有大行及7家已经公布2022年年报的股份制银行吸收客户存款合计超150万亿元，创下历年新高。

全民“报复性”储蓄的背后都有哪些原因？市场主流观点认为，居民存款的增加主要是受居民消费和投资状况影响。

去年，在股、债、房“三杀齐下”的背景下，个人投资者陷入“资产荒”，唯有存款，成为难得的“避风港”。

多位业内人士指出，一方面源自于投资者对于市场和消费的信心仍有待恢复，另一方面也源自一季度市场存在流动性短缺的反应。

在一季度呈现出流动性短缺时，部分银行存款利率不降反升，以此来吸引更多储户将资金存入银行。

（图源：第一财经）

不过，随着宏观经济好转，居民的消费和投资信心都将增强，居民储蓄和投资都将逐步回归常态。

据央行近日公布的城镇储户问卷调查报告显示，未来三个月，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季减少3.8个百分点；倾向于“更多投资”的居民占18.8%，比上季增加3.3个百分点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，由于居民信心回暖，消费、住房等方面需求恢复，同时，市场风险偏好回暖，居民投资理财需求复苏，将推动居民储蓄向常年水平回归。