助力宽信用进程 MLF超量平价续做

人民银行3月15日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行当日开展4810亿元中期借贷便利（MLF）操作和1040亿元7天期公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。MLF和逆回购中标利率分别为2.75%和2.00%，均与此前持平。

Choice数据显示，3月15日有2000亿元MLF和40亿元逆回购到期。因此，本月MLF操作实现“超量平价”续做。

MLF超量续做显示近期信贷增长强劲，也体现了央行呵护市场流动性的态度。关于后续货币政策，多位市场人士表示，鉴于我国已进入宽信用周期，降准概率仍存，但短期降息概率仍低。

分析人士称，3月MLF延续超量续做，缘于年初两个月信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加；另一方面，这也有助于控制市场利率上行势头，为推动经济较快修复营造有利的货币金融环境。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，进入3月以来，1年期AAA级商业银行同业存单到期收益率已升至2.70%上方，正在接近2.75%的MLF操作利率水平。这也表明商业银行对MLF操作的需求在增加。

历史规律显示，1年期AAA级商业银行同业存单到期收益率上行至接近或高于MLF利率水平时，MLF往往会加量操作，反之亦然。

“由此，本月MLF超量续做，将直接为银行补充中长期流动性，有助于保持信贷投放的稳定性和连续性，进而提振市场信心，巩固经济回升向上基础。”王青说。

同时，受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近一段时间市场利率上行速度较快。其中，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于相应政策利率。

王青认为，超量续做MLF也能起到缓解资金面收紧的作用，同时释放稳货币信号。这将有助于稳定市场预期，推动银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

“同时，3月15日为纳税申报截止日，此后的16日、17日为税期走款日，近期资金面波动可能会加大，超量续做MLF体现了央行呵护市场流动性的态度。”一位银行理财投资经理说。

关于降准，国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅认为，目前信贷数据稍有起色，但结构上仍较弱。在宽信用初期，释放资金呵护流动性，有助于降低企业融资成本，对促进信贷投放十分有必要。“经济已经进入修复阶段，虽然斜率仍有较大不确定性。长期来看降息或有空间，但短期内考虑到海外主要经济体仍处于加息尾声，结合此前我国央行的表态，我们认为短期内降息概率较低。”靳毅说。

3月3日，人民银行行长易纲在国新办“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上表示，目前我国货币政策的一些主要变量的水平处于较为合适的状态，实际利率的水平也是比较合适的。

易纲表示，自2018年以来，央行14次降准，存款准备金率从15%降到了不到8%，下降了7个多百分点。当前存款准备金率已经不像过去那么高。但是用降准的办法来增加长期流动性、支持实体经济，还是一种较为有效的支持经济的方式之一，这可以使我国流动性维持在合理充裕的水平上。